聚陽(1477)財報分析
產業評價 |
成熟期 |
公司評價 |
A->C |
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聚陽(1477)財報分析
一、資產負債表分析
A. 聚陽從94年之後全為短期負債,而其中又幾乎是應付帳款,所以應付帳款周轉率才是影響公司財務結構的關鍵。
B. 從95年之後償債能力就開始緩緩下滑,其存貨就95~近四季來看,該公司也在逐年減少存貨量,企業在面對短期的流動性需求通常有「存量」和「流量」兩種不同的對策,聚陽似乎以降低存貨來增加資金的運用,如此一來其現金周轉循環應天數該要減少才是。前面說過該公司的負債皆為應付帳款,而流動比率下降、負債比率上升,說明極可能是應付帳款周轉天數下降的關係。我們繼續看下去。
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近四季 |
96年 |
95年 |
存貨金額 |
994百萬 |
1072百萬 |
1266百萬 |
C. 股本形成過程顯示,聚陽92年上市後每年都向股東募資,若該公司營收沒有持續成長、股利發放沒有增加,就不應該。
D. 近四季長期投資佔總資產的27.98%,過去8年比例都低於40%算是安全範圍,轉投資幾乎100%持股,其中佔其總投資額最大的為Global Trading Int`l Co.以及Fortune Star Investment Limited,我們無法知道這兩家子公司錢都投到哪裡去,其業外收入佔稅前盈餘比率一直都沒什麼特別的變化,倒是最近四季全球空頭卻有正報酬,由於沒有更多的資料輔助,無解。
二、損益表分析
A. 下面三張圖可以知道,該公司從今年七月營收逆勢上揚,拉著季均收向上穿越年均收,不過年均收趨勢仍然是往下的,要在觀察後幾個月的營收是否能將年均收往上拉。這裡還有一個重點,聚陽每年的7-9月(第三季)營收都會拉高,9月之後營收往下掉,到隔年3月見底,其週期性隱約可見。今年是否也會循著過去的週期,要第四季財報。另,累計年營收成長率也顯示,今年該公司較往年差,也無轉好跡象。
B. 三大獲利指標說明兩件事,其一為該公司營業費用一直控制得很好,其一為這波空頭讓公司近四季營業利潤嚴重衰退。
C. 這幾年配股率都有75%以上。而且EPS從94年後逐年上升,雖然從90年後,股票股利比例漸低,然而前面提及,該公司每年都對外發行新股募資,這兩件事合起來,引含公司營運企圖心強烈,積極成長,也希望透過營收成長向市場取得更多的資金。壞消息是,今年(97)營運不佳,營收沒有創新高,年成長率也較去年(96)低。
三、現金流量表分析
D. 過去8季自由現金流量與會計盈餘與來自營運現金流量差額來看,該公司穩守本業,對於現金流的掌控尚佳,第三季自由現金流量為負值,聚陽今年的營運狀況不好,現金流更應該要小心維護,在自由現金流量為正之前,都持負面評價。
三大現金流量與自由現金流量對照表 |
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期別 |
97.3Q |
97.2Q |
97.1Q |
96.4Q |
96.3Q |
96.2Q |
96.1Q |
95.4Q |
自由現金流量 |
-90 |
292 |
113 |
-15 |
-368 |
-19 |
255 |
971 |
會計盈餘與來自營運現金流量差額 |
6 |
403 |
73 |
700 |
44 |
102 |
114 |
1,092 |
盈餘品質(B/A)>1 |
1.04 |
4.36 |
1.57 |
5.38 |
1.13 |
1.36 |
1.37 |
5.65 |
累計期間 |
近1季 |
近2季 |
近3季 |
近4季 |
近5季 |
近6季 |
近7季 |
近8季 |
累計自由現金流量 |
-90 |
202 |
315 |
300 |
-68 |
-87 |
168 |
1,139 |
會計盈餘與來自營運現金流量差額 |
6 |
409 |
482 |
1,182 |
1,226 |
1,328 |
1,442 |
2,534 |
四、三大財務報表綜合分析
A. 前面提過,應付帳款對聚陽來說是一個很重要的指標,96年應付帳款就開始衰退。再拉到季指標。
聚陽(1477) 五大盈餘指標(年)
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指標 \ 期別 |
96 |
95 |
94 |
93 |
92 |
91 |
[A]-[B] 應收帳款指標 |
-5.11% |
-31.51% |
2.12% |
-45.21% |
33.35% |
4.44% |
[B] - [A] 應付帳款指標 |
33.11% |
-20.03% |
-31.79% |
25.87% |
22.36% |
-66.34% |
[A] - [B] 存貨指標 |
-39.15% |
-5.86% |
15.52% |
-15.89% |
-30.68% |
47.56% |
[B] - [A] 銷貨毛利指標 |
-18.19% |
-14.17% |
5.36% |
-8.26% |
-30.88% |
-9.33% |
[A] - [B] 銷管費用指標 |
-1.58% |
11.43% |
-2.56% |
-7.36% |
-2.00% |
4.06% |
從季指標我們可以得知應付帳款的惡化程度,存貨倒是在Q3大幅下降,極有可能是跳樓大拍賣,看看銷貨毛利指標就知道...慘,應收帳款也在Q3惡化,都已經跳樓大拍賣了錢還慢慢收,可見狀況真的不妙。
聚陽(1477) 五大盈餘指標(季) 指標
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期別 97.3Q 97.2Q 97.1Q 96.4Q 96.3Q 96.2Q [A]-[B]
應收帳款指標 34.65% -32.12% -14.92% -18.94% 78.43% 17.00% [B]
- [A] 應付帳款指標 19.03% -25.23% 6.99% 14.33% 20.13% 5.43% [A]
- [B] 存貨指標 -47.98% 17.16% 7.87% 8.55% -20.92% 18.32% [B]
- [A] 銷貨毛利指標 73.36% 13.71% 1.05% 43.49% 13.43% -11.84% [A]
- [B] 銷管費用指標 19.66% 40.43% -14.98% -26.37% -21.83% 3.48% B.
從現金轉換循環來搭配前A盈餘指標,可以知道…97年營運狀況急轉直下。我們在資產負債表分析時,就說過該公司持續減低存貨增加資金的運用,讓存貨周轉天數下降;95年之後應付帳款周轉天數急降,說明了其負債比率與流動比率的上升。
C. 可以很明顯的知道,聚陽最近經營陷入困境。
D.
檢視公司是否符合一美元的假設:因為現金配的多,從這裡我們可以判斷聚陽過去數年都有很好的報酬。 累計期間 近1年 近2年 近3年 近4年 近5年 近6年 近7年 每一塊錢產生之市值>1 4.49 5.75 4.90 4.69 10.11 10.11 10.11 E.
聚陽最近四年盈再率如下,顯見公司資本支出佔盈餘比例不高,亦即每賺100元投入不到40元,還可以讓公司ROE持續成長。從長期觀之,可判斷為營運成長且財務穩健的A型公司 期別 近四季 96 95 94 93 92 91 90 89 ROA>10 9.22
21.57 18.55 15.75 17.63 18.5 17.73 19.43 4.63 ROE>12 15.05
35.57 32.85 28.67 31.62 33.21 29.44 35.82 10.96 五年平均ROE>12 28.75
32.38
31.16
31.75
28.21
四年盈再率<40% 32.85% 25.06% 5.22% 22.74% 34.81% F.
目前董監持股為14.92%,法人持股10.24%,總計董監及法人持股為25.16%。
五、理想買進價位
建議買賣價 |
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判別法 |
買進價安全邊際 |
賣出價安全邊際 |
巴菲特選股法 |
22.22 |
35.55 |
外部股東權益法 |
24.91 |
40.08 |
聚陽是92年上市的,所以92年以前的偏離值不必理會。
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